圣农发展(002299)

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事件：

公司发布2022年年报，实现营业收入168.17亿元，同比增长16.15%；归母净利润4.11亿元，同比下降8.33%。从单季利润来看，1-4季度分别实现净利润-0.65亿、-0.33亿、2.91亿和2.19亿。随着肉鸡价格的回升，下半年公司业绩改善明显，基本符合预期。

点评：养殖数量持续增长，肉制品C端发力

肉鸡业务：量增价涨。公司肉鸡业务实现收入104.4亿，同比增长16.97%。其中公司鸡肉产品均价为9152元/吨，同比增长8.2%；销量方面，公司鸡肉销量114万吨（约5.7亿羽），同比增8.12%。

肉制品业务：C端发力，盈利能力明显提升。公司从事肉制品的核心子公司圣农食品2022年实现营业收入63.90亿元，同比增长13.99%，净利润2.16亿元，同比增长44.97%。公司肉制品业务利润的大幅增长一方面来自于产量的提升，公司22年销售肉制品23.4万吨，同比增长4.25%；另一方面来自于C端发力，提升盈利水平。22年公司C端业务含税收入突破14亿元，同比增长64%，占食品深加工板块收入的比重由2019年的7%左右提升至2022年23%以上

海外引种不足的双重受益标的，行业龙头纵深发展

2022年我国祖代更新量96.34万套，远低于110-120万套的均衡量；其中5-7月、10-11月我国祖代海外引种量均为0。引种不足一方面将改变行业供需格局，从今年二季度起其影响将体现在肉鸡上。公司为行业龙头，将显著受益；另一方面将为自主育种品种带来良好发展机遇。公司自有种源“圣泽901”2022年销售父母代种鸡雏655万套，其中对外销售145万套。根据公司规划，23年公司父母代外销将达1200-1300万套，大幅增长。

看好公司，上调至“买入”评级

公司鸡肉、肉制品业务有望显著受益于行业景气度改善；同时公司自主研发的“圣泽901”的父母代种鸡外销量有望大幅增长。由于行业景气度超预期，我们上调公司2023-2024年的盈利预测，同时新增2025年预测。预计公司2023-2025年的EPS分别为1.39元、1.50元和1.65元。看好公司，上调至“买入”评级。

风险提示：销量不及预期风险，价格下降风险