近期，科大讯飞正在奋力一搏，宣布发布讯飞星火认知大模型，并放出豪言称10月底将整体赶超ChatGPT。此言一出，科大讯飞股价再度涨停，总市值高达1500亿，成为名副其实的资本市场“赢家”。

看起来大模型这一新故事是有效果的，似乎冲淡了之前科大讯飞业绩所造成的负面影响。

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科大讯飞此前发布了自己的一季度财报，财报显示，2022年科大讯飞实现营收188.2亿元，同比仅增长2.77%；归母净利润5.61亿元，同比下滑63.94%。

《价值星球》梳理发现，这是近五年来科大讯飞净利润的首次下滑。过去的三个季度，科大讯飞营收和净利润增速也在下滑。遥想2020-2021科大讯飞年度计划大会上，董事长刘庆峰雄心勃勃，提出未来五年奋斗目标：达到十亿用户、实现千亿收入、带动万亿产业生态。可按照当前的营收增速看，这个目标似乎很难实现了。

对于下滑的业绩，科大讯飞表示，营收不利主要是因为国内经济延缓了公司相关项目的工作进度。同时公司2019年被列入美国实体清单后，2022年又被再次施压。净利下滑的主因是加大了业务投入，同时持股的三人行、寒武纪等金融资产，因股价波动导致公允价值变动收益金额较上年同期减少5.82亿元。简言之，开销增加、进项缩减，叠加投资流年不利、国外承压等，共同导致了业绩变脸。

《价值星球》注意到，当前阶段巨大的研发投入体量也在困扰着科大讯飞，今年一季度，科大讯飞的研发投入达到7.157亿，同比增加了近6%。可以预见的是，如果想在激烈的竞争中胜出，未来的研发投入只会多不会少，这对于一季度经营活动产生的现金流量净额只有-16.68亿的科大讯飞来说并不容易。

依赖政府补贴，但总有“断奶”之日

目前，科大讯飞最受投资者诟病的一个问题：近几年来一直在靠着政府补贴“度日”。

据《证券之星》信源显示，从上市以来，科大讯飞几乎每一年的非经常性损益都有一栏政府补助。以2021年为例，科大讯飞归母净利15.56亿元，政府补贴达4.38亿元。

这部分非经常性损益对科大讯飞意义非凡，但断供的风险始终存在。就像新能源汽车一样，总会有“断奶”的时候。

主营业务增长乏力 先发优势被稀释 科大讯飞是不是AI“画饼侠”？

一季度营收下滑近两成、由盈转亏，这也让科大讯飞再次陷入争议：那这个人工智能头部玩家到底怎么了？2025年千亿营收目标怎么实现，科大讯飞是不是 AI “画饼侠”？

据市场媒体分析，虽然相比于竞品品牌，科大讯飞在 AI 领域有着相对丰厚的技术沉淀，但在具体的应用场景中，科大讯飞却并没有显著优势，目前能拿的出手的也就只有智慧教育和教育相关的消费产品了。据2022年财报显示，该公司教育产品和服务实现营收61.61亿元，占总营收的比例为32.74%，是科大讯飞营收的主力。

谈及一季度亏损，科大讯飞称是由于2022年12月份和今年1月份特殊的社会经济客观环境，当期无法推进项目进程和合同签署等工作。此说法也并非空穴来风，但更重要是AI钱不好挣。

作为业绩贡献的主要业务，教育产品和服务也是科大讯飞毛利率最高的一块业务，常年保持在50%以上。但近年来，科大讯飞教育业务的高毛利光环正在逐步褪去。

总的来说，科大讯飞一季度营收下滑近两成、由盈转亏最主要的原因还是其教育业务增速放缓。随着中国互联网圈头部玩家纷纷开始加码个类似的技术，其在AI领域的先发优势也会随着时间慢慢被稀释掉，2025年的千亿营收目标或难实现。

行业分析师郭兴表示，越是前沿新兴赛道，技术迭代越快。智能语音中的深度学习，可节省诸多语音模型创建环节，降低开发者的难度、时间和成本。几代技术迭代颠覆中，科大讯飞的产品优势被削弱，竞争力下滑。